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招證國際策略周報 (2020/08/10) - 中美緊張局勢短期內令市場承壓

作者: 郭圓濤,錢鷺,張軒揚
時間: 2020年08月10日
重要性: 一般報告
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摘要: 報告名稱:招證國際策略周報 (2020/08/10) - 中美緊張局勢短期內令市場承壓
研究員:郭圓濤,錢鷺,張軒揚
報告類型:策略報告
報告日期:20200810
[內容摘要]

■ 中美緊張局勢升溫之際,兩國即將舉行高級別會談,討論第一階段經貿協議
■ 特朗普簽署行政令以延長失業補助
■ 美國7月非農就業改善幅度放緩,但仍然超出市場預期

新看點:中美關系:1)8月6日,白宮發布兩項總統行政令。自發布日起45日后,凡在美國司法管轄權內,涉及與騰訊或其子公司開展的與微信有關的任何交易,以及與TikTok母公司字節跳動及其子公司進行的任何交易,都將被禁止。交易范圍取決于美國商務部制定的規則。2)8月5日,美國國務卿蓬佩奧宣布了一項“凈網計劃”,聲稱為保護美國公民的隱私和企業的敏感信息免受惡意行為者的侵擾,在運營商、應用商店、應用程序、云服務和海底電纜上幾乎都要求切斷和中國的聯系。3)8月6日,美國總統金融市場工作組發布《關于保護美國投資者防范中國公司重大風險的報告》,針對包括中國在內的美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)無法實施檢查的轄區,建議對來自這些轄區的公司提高上市門檻。其中最核心的一項要求是PCAOB須取得審計底稿,不能符合條件的上市公司可以通過委任PCAOB可取得底稿的會計師事務所進行“聯合審計”(co-audit)來符合要求。當前已在美上市的企業,須在2022年1月1日前完成合規操作,否則將被強制退市。4)據《華爾街日報》報道,中美兩國擬在8月15日舉行高層視頻會議,討論今年1月簽署的中美第一階段經貿協議。美國紓困措施:8月8日,在與國會民主黨談判陷入僵局以及參議院于8月7日開始休會后,特朗普簽署了四項行政令,繼續為失業者提供每周400美元的失業救濟金,推遲年薪10萬美元以下美國人的繳稅日期至年底,繼續減免學生貸款至年底以及旨在保護租客的暫緩驅逐措施。

宏觀經濟數據:中國方面:1)7月財新服務業PMI為54.1,不及預期(6月:58.4)。2)7月出口按美元計價同比大漲7.2%,遠超預期(6月:0.5%);7月進口按美元計價同比下跌1.4%,不及預期(6月:2.7%);7月貿易帳按美元計價錄得623.3億美元,遠超預期(6月:464.2億美元)。3)7月CPI同比上漲2.7%,高于預期(6月:2.5%)。4)7月PPI同比下跌2.4%,跌幅小于預期(6月:-3.0%)。美國方面:1)7月ISM制造業PMI錄得54.2,超出預期(6月:52.6); 7月ISM服務業PMI升至58.1,超出預期(6月:57.1)。2)截止至8月1日當周首次申請失業補助人數為118.6萬,好于預期(之前一周:143.5萬)。3)7月新增非農就業人口176.3萬,超出預期(6月:479.1萬)。4)7月失業率降至10.2%,好于預期的10.6%(6月:11.1%)。

股市概況:過去一周MSCI中國/滬深300指數分別上漲1.2%/0.3%,恒指則下跌0.3%。MSCI中國:原材料(+6.4%)和可選消費(+2.4%)板塊跑贏大市,公用事業(-1.4%)和日常消費(-0.7%)板塊則表現不佳。A股市場:原材料(+4.0%)和工業(+3.3%)板塊跑贏大市,日常消費(-1.1%)和醫療保?。?0.8%)板塊則表現不佳。恒生/MSCI中國/滬深300指數估值分別為11.0倍/15.5倍/14.6倍前瞻市盈率(過去三年的中值水平為11.3倍/12.4倍/12.5倍)。

我們的觀點:特朗普政府近期針對中國科技公司的美國業務(例如TikTok)以及香港官員的制裁導致中美關系顯著惡化。這些已實施及未來可能實施的措施或會在短期內讓市場情緒承壓;在中期內,這些舉措可能導致全球價值鏈中斷(至少在科技領域)以及全球資產重新配置。自4月初以來,我們一直對香港市場持謹慎觀點,預計恒生指數將維持區間震蕩直至四季度。目前為止恒指走勢符合我們的預期。主要催化劑/風險:1)即將到來的業績期;2)宏觀數據;3)新冠疫情的發展;4)中美關系。

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